事件： 美国时间5 月11 日， 全球烟草龙头菲莫国际(Philip Morris International)同意出资160 亿美元收购全球最大口服尼古丁产品制造企业瑞典火柴(Swedish Match)，目前谈判正处于进行中，但瑞典火柴股价周三已升9%。

　　菲莫产品矩阵、区域范围有望进一步扩张。瑞典火柴系全球最大口服尼古丁产品制造商，旗下主要产品为瑞典式口含烟(SNUS)和口含尼古丁烟袋Zyn，根据路透社，瑞典火柴口含烟全球市占率达46.6%，超越传统烟草龙头(英美烟草、奥驰亚、日本烟草)三者合计市占率。此外，FDA 早于2015 年就通过瑞典火柴旗下八款产品PMTA，认可其减害性，并允许宣传营销。此次若菲莫成功收购，公司新型烟草产品矩阵将进一步完善，且可凭瑞典火柴多年布局，获得成熟的美国市场和分销系统。

　　烟草龙头持续发力转型，减害初心不改。由于全球控烟趋势趋严，各传统烟草龙头加速转型新型烟草，菲莫国际/英美烟草/日本烟草/帝国烟草2021 年新型烟草收入分别为91.15 亿美元/20.54 亿英镑/598 亿日元/1.88 亿英镑 (+33.5%/+42.3%/+7.0%/-6.5%) ， 占总营收比例已达29.0%/8.0%/2.6%/2.5%。根据菲莫CEO 去年表示，自十年前开发新型烟草产品以来，公司花费已超80 亿美元，并规划2025 年50%收入来自于新型烟草产品。本次收购若成功无疑将助力菲莫加速完成“无烟”目标。此外，英美烟草也于年报中表示2025 年新型烟草板块收入有望达50 亿英镑(2021-25 年CAGR 约为25%)。日本烟草/帝国烟草亦提出在新型烟草板块方面的具体布局与规划。

　　新型烟草大势所趋，关注国内供应商机遇。基于全球控烟趋势愈发严格，以及传统烟民减害需求日益上升，新型烟草大势所趋。1)雾化产业链：持续推荐全球雾化科技龙头，雾化烟板块深度绑定全球大客户，一次性小烟、HNB、大麻雾化、医疗雾化、美容雾化等板块有望贡献增量的思摩尔国际。

　　2)HNB 产业链：关注华宝国际，劲嘉股份、顺灏股份&东风股份、集友股份、仙鹤股份布局机会。

　　风险提示：政策风险，新型烟草渗透率提升不及预期。

（文章来源：国盛证券）